(Bloomberg) — Los operadores de Wall Street aplaudieron el miércoles cuando el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, señaló que no espera aumentos inminentes de las tasas de interés a pesar de las presiones inflacionarias. La celebración no duró mucho.
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En resumen, las acciones estadounidenses subieron para desencadenar su mayor repunte posterior a la reunión de política monetaria desde diciembre, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron más de 10 puntos básicos en todos los vencimientos. El intercambio de alivio comenzó cuando Powell dijo a los periodistas que «es poco probable que el próximo movimiento de tasas sea un aumento».
El problema es que Powell tampoco indicó explícitamente que los recortes de tasas se producirían este año, y dijo que probablemente los banqueros centrales tardarían más en ganar suficiente confianza en la trayectoria descendente de la inflación como para considerar una flexibilización de la política. Esta revisión de la realidad provocó un cambio sorpresivo en las acciones, que terminaron a la baja durante el día. Los rendimientos de los bonos del Tesoro frenaron parte de su caída, y el rendimiento a dos años, sensible a las políticas, se mantuvo por debajo del umbral del 5%, pero no por mucho.
«Powell dejó claro que el obstáculo para aumentar las tasas de interés es increíblemente alto», dijo Michael de Passe, jefe global de operaciones de tasas de interés de Citadel Securities. «En última instancia, consideran que el nivel de precios es restrictivo; eso es innegable. ¿Es lo suficientemente restrictivo? ¿Cuánto tiempo tardará en filtrarse en la economía? Estas son las preguntas ahora».
El hecho de que el mercado haya reaccionado ante la idea de que una posible subida de tipos no estuviera sobre la mesa muestra cuánto ha cambiado el sentimiento desde principios de año, cuando el consenso pedía múltiples recortes de tipos y se esperaba una tendencia a la baja constante. en la inflación. Las expectativas de mayores tasas de interés eran pocas y espaciadas.
Pero recientemente, los inversores –especialmente en el mundo de los bonos del Tesoro– han tenido motivos para preocuparse por un posible giro agresivo de la Reserva Federal, mientras la economía estadounidense sigue siendo resiliente, con una creación de empleo cada vez más fuerte y una inflación que resulta difícil de controlar. Los operadores de bonos redujeron sus expectativas de un recorte de tipos a poco más de uno de cada seis tramos en un cuarto de punto porcentual a principios de enero.
La liquidación de acciones y bonos de abril que impulsó los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años por encima del 5% y envió al S&P 500 a su peor pérdida mensual desde octubre ilustra la tensión que se ha ido acumulando antes de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de esta semana. Quedan datos potencialmente cruciales: se espera que el informe de empleo de abril del viernes muestre un fuerte crecimiento del empleo, mientras que en las próximas semanas se publicarán más informes sobre inflación. Los banqueros centrales tendrán que sopesar todo esto.
«El FOMC parece decidido a no permitir que el mercado se desvíe demasiado de su escenario base de fuerte crecimiento, inflación constante y la intención de reducir su estímulo a finales de este año», escribieron en una nota los estrategas de Citigroup dirigidos por Stuart Kaiser, refiriéndose a la política monetaria. Formación del Comité Federal de Mercado Abierto. «El resultado fue un gran día de operaciones de ida y vuelta».
Powell destacó los riesgos para los inversores cuando dijo que, si bien cree que la actual política de tipos de interés es «restringida, y creemos que será lo suficientemente limitada con el tiempo», «será una pregunta que los datos tendrán que responder».
Aunque Powell reconoció la falta de avances recientes hacia el objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal este año, sus señales de que es más probable que haya recortes que tasas más altas fueron suficientes para calmar al mercado, al menos inicialmente. Si eso garantiza un aumento sostenible de las acciones es otra cuestión.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg…
«Powell: Los recortes de las tasas de interés antes de fin de año todavía están sobre la mesa. Conclusión: las tasas de interés están limitadas, pero la Reserva Federal las aliviará si el desempleo aumenta mucho más a partir de aquí. La Reserva Federal tiene una tendencia a la flexibilización.»
— Edward Harrison, colaborador del blog Markets Live
«Estaba más confundido al tratar de entender qué dijo Powell para hacer que las acciones subieran tan bruscamente», dijo Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers. «Claro, dijo que no había necesidad de aumentar las tasas de interés y restó importancia a las preocupaciones sobre la estanflación, pero no valía la pena un aumento especulativo».
En cuanto a cuánto durará el último repunte de flexibilización de los bonos, Citadel de Pas advirtió que aunque un rebote “tiene sentido”, el mercado se está acercando a sus límites.
«Ya se ha quedado sin fuerza con el mercado retrocediendo desde los mínimos de rendimiento», dijo. «Es posible que al mercado le resulte más difícil operar más porque estamos en un lugar impulsado por los datos».
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